7月6日，成渝融资租赁有限公司董事长贺竹磬就“25年沉淀、资产证券化+保理，将开启下一个十年的保理飞跃”发表观点。

 

以下为成渝融资租赁有限公司董事长贺竹磬发言整理稿：

 

观点一

租赁与保理是孪生兄弟，你中有我，我中有你，没必要分的那么清

 

作为服务中小企业的两种重要融资方式，融资租赁和商业保理存在着很大的相似性，首先，二者都属于贸易金融范围，都有产业链支撑，属于产业链金融或供应链金融。其次，融资租赁和商业保理都涉及三方当事人、两份合同，交易结构相似，程序相同；第三，二者有同样的客户、同样的市场，却也有着同样的风险（信用风险）；最后，二者过去都属于商务部管辖，现向银保监转化，正在处于规范监管过程。太多的相似，以至于有市场上一种说法叫“租赁保理不分家”。越来越多的融资租赁公司开设商业保理公司或者开办商业保理业务，商业保理公司也陆续成立融资租赁公司。据统计，截至2017年底，在我国近10000家融资租赁公司中，可以从事商业保理业务的公司就有6406家。

除了公司重叠外，在业务操作过程中也相互交叉，如租赁项目中可能会有应收账款增信，保理项目中，可能由固定资产作为增信，这些业务很难明确为租赁还是保理。 

 

观点二

租赁和保理好日子过去了，躺着赚钱的时代一去不返，艰难的日子刚刚开始

 

前几年，受益于金融宽松、政府投资等原因，融资租赁、保理作为银行放款的一个通道，发展迅猛，一手抓资金，一手托项目，串串生意，空手套白狼，日子过得很滋润，但2016年以来，监管力度的加大，类金融机构，影子银行原有的商业模式受到很大冲击，尤其是资管新政，23号文出台，通道业务基本没有空间，租赁和保理好日子过去了，躺着赚钱的时代一去不返。去年下半年到今年，在经济下行过程中伴随着去杠杆，诸多行业产能过剩，企业应收账款规模持续上升，企业周转资金进一步紧张，应收账款拖欠和债务融资风险明显加大，债务违约潮已经初现，不仅中小民营企业，就连上市公司、政府平台也加入违约大潮，过去认为的优质项目，如营口港，也不再安全，纷纷出现逾期，租赁和保理公司也纷纷躺枪，非银金融机构面临优质客户的“项目荒”，与此同时，防风险、降杠杆政策的推动下，尤其是资管行政，表外资金规模急剧萎缩，社会实际流通资金严重缩水，非银金融机构也面“融资难，融资贵”，存在临低成本融资的“资金荒”。在强监管的背景下，影子银行，类金融机构艰难的日子刚刚开始，未来很难再有套利机会。

 

交流学习、合作共赢，成渝租赁与到场嘉宾一起展望未来 

 

观点三

经济下行周期，安全才是第一位，租赁+保理+产业链，产融结合，供应链助我们来防控风险。

 

租赁+保理，发挥租赁与保理的各自优势，利用融资租赁依托的租赁物，商业保理依托的应收账款，通过交易架构的优化，可以使类金融机构既有物权、又有应收账款债权，还有承租人或买家的信用，双重手段，大大增强风险控制能力，打造出新的商业业态。

 

融资租赁、商业保理作为贸易金融的主要参与者，是产融结合，供应链金融的范畴，产融结合，主要是以产促融，产业为金融提供市场选择及风险控制措施，金融助推产业扩展。推进产融结合要立足于产业链，拓展与股东业务往来及银行授信的客户，由于相互之间存在关联关系，因此可以最大化信息共享，降低信息不对称所带来的风险。同时，租赁物的流通性，辅助以上下游应收账款，作为金融服务的风险缓释措施，可以大幅降低非银金融机构的信用风险。

 

在选择供应链（产业链）金融业务时，需要考虑以下四个方面的因素：第一、大产业链，这样业务不易触碰到天花板；第二，弱上下游，即产业链的上下游较弱，或者至少上下游有一方较为弱势，无法从银行获得低成本资金；第三，强控制力，即产业链中的核心企业资信水平高，对上下游有较强的控制力；第四，依存度高，即上下游企业的业务稳定，产业链中存在较大的应收账款（应付账款）。非银金融机构应基于上述条件，设计商业模式及交易架构，可形成公司的核心竞争力。

 

除了相互提供风控措施外，保理还是融资租赁的一个重要融资渠道，融资租赁公司将形成的资产，及对承租人的应收租金，保理给商业银行，从银行获取资金是租赁公司可持续发展的重要保证，而通过租赁的方式，保理也扩大了市场范围 

 

观点四

资产证券化是融资的大方向，类金融机构一定要进入资本市场，除了融资，也是规范企业运作，提升市场竞争力的重要手段。

 

在2006年，远东租赁就发行了国内第一笔基于租赁租金的ABS，相较于融资租赁，商业保理ABS发行时间较晚。2015年，上海摩山商业保理有限公司发行国内首单商业保理ABS。2017年，国内融资租赁ABS发行总规模达1507.79亿元。2017年全年发行商业保理ABS 630.70亿元，租赁规模远远大于保理；但是，2018年上半年，金融租赁没有ABS的情况下，融资租赁ABS总规模684.09亿元，较去年同期仅增长5.09%。2018年上半年保理发行504.28亿元，是去年同期的2.29倍，增长速度远超保理。从2018年上半年数据来看，从单个项目的规模来看，融资租赁ABS要大于商业保理，期限上，融资租赁高于商业保理，融资租赁ABS多为三年，保理一般不超过2年，但融资租赁ABS融资成本普遍高于商业保理，原因有几个，一是应收账款资产质量好，主要依托供应链中核心企业；二是应收账款高度分散，如蚂蚁金服等，此外，保理的资产期限相对短，市场接受程度高。相对而言，融资租赁公司规模较小，基础资产分散程度也相对较低，期限长，融资成本较高。

 

2014年被称为租赁ABS元年，2015年被称为爆炸之年，而2016年则是量变到质变的一年，2017年-2018年处于平稳发展的过程，资产证券化在一定程度上驱动了融资租赁公司快速增长。

 

其他融资方式相对于主体信用，而ABS主要关注资产质量，资产证券化不只是一个融资手段，而且也是企业诊断器，资产证券化需要经过律师、会计师、评估等专业机构对资产及公司进行评级，通过ABS可以有助于企业发现问题，改进经营管理，优化商业模式，提高竞争力。同时，通过资产市场流通估值，可以衡量公司的商业模式，战略规划的市场认可程度。发行ABS要求企业公开信息，有助于提升公司的社会影响力，提升企业知名度。

 

 

目前融资租赁多数是售后回租，租赁物主要起合规作用，仅通过租赁资产来防控风险很难，因此，目前融资租赁ABS还主要取决于主体信用，融资租赁公司作为发起人，在交易中往往扮演差额补偿人的角色，如果池子里的项目出风险，一般还会有相应的回购义务，因此，资产证券化也是有追索性的，资产难以出表，而且相对于银行保理融资，融资成本较高。2018年2月新政，融资租赁ABS需要AA企业进行担保，增加了证券化的难度及市场的积极性。 

 

观点五

成渝租赁如何运作租赁+保理+产业，交租保系列产品的成功之道

 

成渝融资租赁的实际控制人为四川交投集团，四川交投是四川省国资委旗下规模最大的国有企业。其中，高速公路约占四川全省70%的份额，同时还经营物流、机场、航道、港口等业务，是一家规模较大的综合交通投资运营商。

 

基于对交通运输行业的深刻理解，成渝租赁针对高速公路产业链上下游施工（设备供应）企业融资难及垫资压力大等一系列问题，根据这类企业设备规模小但应收账款大、期限长的特征，成渝租赁取融资租赁和商业保理两种商业模式之长，搭建交通+租赁+保理的交易架构，在融资租赁交易结构中增加应收账款质押的增信措施，在商业保理交易结构中增加通用设备资产抵押的增信措施。

 

设计的四款产品都是租赁加保理，交租保1号，针对高速公路投资运营企业，通过售后回租的形式将现有固定资产盘活，风险缓释措施在于团队及股东对高速公路的专业判断能力，以及收费权顺位的质押，即应收收入增信；交租保2号产品针对高速公路下游施工企业、材料工业企业，在其对成渝租赁实际控制人四川交投关联方进行服务并形成应收账款后，以应收账款质押作为融资租赁项目的增信措施，以通用性高、保值性好的生产设备作为租赁物，向这些企业提供融资租赁服务。交租保3号产品针对高速公路设备供应商、施工方等，就招投标保证金、施工保证金作为融资租赁项目的增信措施，以通用性高、保值性好的施工设备作为租赁物，向企业提供融资租赁服务；交租保4号，针对高速公路下游设备供应企业、服务区经营企业或运输企业，开展项目直接租赁业务或反向保理业务，其核心要素仍旧是客户与四川交投的产业关联，存在资金应收应付关系。

 

在这些业务过程中，成渝租赁立足股东在交通领域的优势，开展产业链金融业务，并灵活应用租赁和保理的优势，在交易架构设计过程中，租赁+保理（应收账款）相结合，既能解决客户的资金需求，也能通过风险缓释措施，化解公司的风险。成渝租赁的交租保系列产品运作四年以来，公司没有出现一笔逾期，也没有出现一笔坏账，显示高质量租赁标的物与应收账款相结合、租赁与保理相结合所具有的强大生命力。在资本市场上，交租保产品也受到金融机构的认可，目前，成渝租赁正在准备发行以交租保产品为主要基础资产的ABS产品。