近日，有记者在问及某国有大行关于PPP项目融资支持情况时，该国有大行表示：“没有单独来研究PPP应该怎么做，或者事业部方式来做”，“PPP本质就是长期的项目贷款“。作为专门研究PPP项目融资的小白而言，听闻此言内心惆怅！看来这辈子进国有大行是木有希望了。。。

　　

　　个人觉得PPP项目融资是一个极为复杂的课题，不同的金融机构有不同的介入模式。当然，我们在做任何一个业务的时候，都要考虑清楚在这个业务当中的角色，收益来源以及为此所必须具备的相应能力，从这个角度出发，可把金融机构参与PPP项目融资分为以下模式：

　　

　　1、债权融资模式

　　

　　债权融资是金融机构参与PPP项目融资的最直接方式，一般适用于PPP合同已正式签订，项目公司已成立且中标社会资本能够自行筹集资本金的情况。由于该方式对金融机构的能力要求最少，因此其对应的收益也最低。目前采用该方式介入PPP项目融资的主要为政策性银行和商业银行。

　　

　　回到开头某国有大行的表态，妥妥的有底气！作为国有大行，具备大体量和低成本的资金，赚的就是债权资金收益的钱。

　　

　　2、资本金融资模式

　　

　　（1）模式概述

　　

　　我们国家为了从宏观上调控固定资产投资，根据不同行业和项目的经济效益等，对投资项目资本金占总投资的比例有不同的具体规定。由于PPP项目普遍总投较大，对应资本金出资金额也较大，中标社会资本为尽可能撬动更多的项目，需要向金融机构融资本金。

　　

　　（2）对应能力要求

　　

　　资本金融资本身就比债权融资要复杂，而PPP项目资本金融资则比一般项目的资本金融资还要复杂。主要体现在：第一、目前很多中标社会资本存在出表需求；第二、目前很多PPP实施方案要求项目公司股权不能变更。以上两条老大难问题碾压了无数投行和资管行业的金融民工，这其中涉及较为复杂的风控、会计、法律和私募基金（资本金融资一般都要搭基金架构）相关问题。

　　

　　（3）收益情况

　　

　　由于资本金融资比债权融资更稀缺和更复杂，因此收益远高于债权融资模式，该模式主要赚的是资本金资金收益。目前采用该方式介入PPP项目融资的主要为商业银行的投行和资管部门，信托公司和基金公司等。

　　

　　3、联合体参与方模式

　　

　　（1）模式概述

　　

　　该模式指金融机构与其他社会资本组成联合体参与项目招投标，在项目中标后直接为项目提供融资。此模式中，金融机构作为联合体一员，主要扮演财务投资者的角色，以收取固定回报为主。

　　

　　（2）对应禀赋要求

　　

　　第一、需要金融机构拥有能够参与项目招投标的投资平台；第二、能根据联合体其他参与方的要求，设计项目资本金投资方案；第三、需要对PPP流程和项目招投标流程有深入的了解，同时内部风险审批流程能够与招投标流程相适应；第四、需要找到合适的联合体牵头方。联合体投标模式可类比为联合体成员之间的婚姻，需要各成员之间的反复磨合，找到稳定的合作路径。

　　

　　（3）收益情况

　　

　　该模式除赚取资金收益外，一般还可根据谈判地位从联合体其他成员方获得部分施工和运营收益，同时一定程度上可控制项目公司后续发行ABS，为未来赚取一二级市场差额收益奠定基础。目前采用该方式介入PPP项目融资的主要为信托公司和基金公司等。

　　

　　4、联合体牵头方模式

　　

　　（1）模式简介

　　

　　该模式指金融机构牵头其他社会资本组成联合体参与项目招投标，并牵头与政府方进行项目沟通和谈判，在中标后为项目提供融资。相比联合体参与方，作为牵头方的金融机构已经不仅仅是财务投资者，亦需要在项目获得和谈判等方面扮演重要角色。

　　

　　（2）对应禀赋要求

　　

　　作为联合体牵头方，金融机构不仅需要满足联合体参与方所必须的禀赋要求，还必须具备：第一、对工程技术和造价估算等有一定的了解。根据参与程度，可能还需要工程施工和项目运营的管理能力；第二、需要有取得项目的资源和营销能力。目前，PPP项目招投标竞争普遍较为激烈，是否能够取得项目是该模式的关键。

　　

　　（4）收益情况

　　

　　该模式对金融机构的要求最高，但亦能赚取PPP业务链中的大部分收益。目前仅有极少数金融机构正在尝试采用该模式。

　　

　　PPP项目融资涉及的内涵丰富，对于金融机构而言可根据自己的禀赋特征采用不同的介入模式。但在竞争日益激烈的金融市场，只有具备先进理念、拥有专业团队和实现产融结合的金融机构，才能占领PPP金融服务的制高点，获取业务链条中的最丰厚收益。