进一步分析各项指标，X1由2011年的0.25下降到2014年的0.16，说明企业在营运方面的流动性有所下降，资金配置出现问题；更为关键的是X2和X3的大幅下降，特别是X3由正转负，说明企业在盈利能力方面的问题更为严重，尤其值得关注；而X4可能是商业银行最为关注的指标之一，其偿债能力从19.69下降到1.92，差不多下降了90%，这对商业银行来说，该企业已经很难再进一步支持，甚至需要考虑撤离。不过，租赁公司可能更关注X5，即日常经营的活跃性，该公司销售收入占总资产的比重从2011年的2.59下降到2014年的2.15，虽有下降，但幅度不大，而且2014年比2013年还略有上升。这说明其经营收入，也就是飞机这个租赁资产产生现金流的能力还没有发生实质性、逆转性的变化，即资产经营能力对企业信用有较强的支持作用。从这个角度看，虽然Z值从15.04下降至1.88，租赁公司似乎比商业银行的容忍度更高一些。

　　

　　由此可以看出，租赁公司对承租人的信用风险控制与商业银行大不相同，商业银行更加关注客户的整体经营能力和财务状况指标，而租赁公司则更加关注承租人对租赁物的经营能力，即飞机的稳定运营是对承租人信用的巨大支持。

　　

　　在交易结构设计方面，飞机租赁业务往往是相对复杂的跨境交易，如何处理这样复杂结构的法律、监管、税务、会计关系，并主动利用复杂结构规避交易风险，显得十分重要。由图1可知，租赁公司在爱尔兰发起设立SPV作为本项目的实际控制人和项目融资方，然后通过SPV委托美国的信托银行设立Trustee，并与Trustee签订信托协议，约定当SPV支付购机款后，飞机的法定所有权由SPV转让给Trustee，但SPV保留收益所有权。与此同时，SPV向美国的融资银行贷款，并向飞机制造商支付货款购买飞机后，交由Trustee在美国完成注册再租赁给南美洲的航空公司。这样一来，由于飞机资产在美国注册，SPV将更容易获得美国融资银行的低成本资金贷款；而且如果航空公司违约，考虑到飞机资产并不属于当地国家，Trustee就可以更容易的按照租赁合同取回飞机，从而更好地维护SPV的权益。

　　

　　上述交易结构在满足各方合规性要求的前提下，统筹考虑了融资购机和租金收取的资金流动，飞机交付、使用和取回的资产流动，以及各个交易环节中的税务筹划，在综合成本和交易便利性等方面具有较强的竞争优势。同时，通过交易结构设计，也能够有效控制税务、资金和租赁物取回等方面的风险。

　　

　　三、金融租赁企业全面风险管理体系建设

　　

　　通过对金融租赁风险特征的分析，以及飞机租赁业务的案例研究，本文认为金融租赁企业的全面风险管理体系应围绕“一个核心、三个维度”进行建设，即以资产价值管理为核心，以租赁物、承租人和交易结构三个维度为基础。

　　

　　租赁资产具有实物资产和金融资产的双重属性，其中实物资产的属性是指因开展融资性租赁、经营性租赁或投资业务而拥有所有权的有形资产，其价值主要取决于租赁资产的市场价格、供求关系及未来走势等内容；金融资产的属性是指因开展融资性租赁、经营性租赁而形成的应收租金债权资产，其价值主要取决于未来可获得的租金现金流、承租人的违约风险和租赁公司的融资成本等内容。从前文分析来看，金融租赁三个最主要的风险因素都涉及租赁资产，有效管理租赁资产，可以使租赁物保值增值，可以支持承租人信用风险，可以在交易结构中发挥租赁物的保障作用，从而使租赁公司能够应对比商业银行更大的信用风险。因此，作为金融租赁公司全面风险管理体系的核心，租赁资产的价值管理是各项工作的重中之重。

　　

　　三个维度是金融租赁公司风险管理体系的基础，其中租赁物维度主要从租赁物的角度对项目进行评价，以实物资产风险评估为主；承租人维度主要是从承租人的角度对项目进行评价，以信用风险评估为主；交易结构维度主要从项目执行和债权保护的角度对项目进行评价，以法律风险、税务风险、市场风险评估为主。在具体应用中，要充分利用“三个维度”相互制衡、相互抵补的性质，通过组合搭配缓释各类风险因素，从而实现价值管理的核心目标。

　　

　　为了通过三个维度的风险管控，进而实现资产价值管理的核心目标，金融租赁公司要逐步构建并不断完善自身的全面风险管理体系，具体包括风险控制的组织架构设计、客户评级与授信、资产投向政策、审查审议机制、风险预警管理、不良资产处置和内部控制等内容，以便从事前、事中、事后对租赁业务的风险进行全流程封闭控制。限于篇幅，本文基于租赁业务的全流程风险控制理念，从事前、事中和事后三个阶段分别选取资产投向政策、审查审议机制和风险预警管理三个最具租赁特色的方面进行分析。

　　

　　租赁业务的事前管理主要关注业务发展的整体规划、准入标准和尽职调查等，这个环节构成租赁业务风险控制的第一道屏障，也是最为关键的一个风控环节。金融租赁公司通常需要结合公司的发展战略按年度拟定或调整租赁资产投向政策，除了要确定资产的投向和资产组合比例外，还要对租赁物、承租人、设备供应商、交易结构提出明确细致的准入标准。比如，租赁物方面要关注是否为承租人的核心关键设备、技术标准是否属于国家支持发展的方向等；承租人方面要关注其股东背景、行业地位和信用等级等；交易结构要提出租赁期限、担保方式和资金监管等方面的要求。

　　

　　租赁业务的事中管理主要关注租赁业务完成初步营销后租赁公司内部的审查审议流程和机制，这个环节构成租赁业务风险控制的第二道屏障。审查审议机制是把控金融租赁业务风险的关键环节，也是规范金融租赁业务发展的制度保障。建立良好的审查审议机制，首先要根据公司的发展阶段和业务特点，做好股东、董事会和管理层的授权管理，并在此基础上，建立集体决策和有权签批人的相互制约机制。比如，集体审议未通过的项目，有权签批人无权批准实施，而集体审议通过的项目，有权签批人可以一票否决。其次，可以建立专业化的项目评审机制，根据项目特点选择具有相应专业特长的评审委员，从而在集体决策过程中能够改善审议的效率和效果。再次，要注重岗位之间的监控制约，实现前台部门的市场营销和尽职调查职责与中台部门的项目审查职责相分离，以及中台部门的风险政策执行职责与后台部门的风险政策制定职责相分离。

　　

　　租赁业务的事后管理主要关注租赁期内如何发现和控制项目风险，这个环节构成租赁业务风险控制的第三道屏障。风险预警管理是及时发现和快速处理租赁期内项目风险的重要手段，也是提高资产质量、改善风控能力的重要方法。首先，金融租赁的风险预警要结合项目、资产和客户的特点设置预警指标，以及预警指标的阈值区间，并根据阈值区间划分预警等级，同时针对不同的预警等级制定相应的风险防控措施和处置预案。其次，要建立面向市场、覆盖所有租赁业务的风险监测机制，对存量业务的风险状况和未来变化定期与不定期进行评估，根据预警等级启动处置预案，提早化解项目风险。最后，要完善风险预警管理中的部门定位和部门职责，确保在发现风险和处置风险的过程中，各部门责任明确，衔接顺畅，从而能够最大限度地发挥合力。

　　

　　完善的风险控制体系是金融租赁健康发展的基础，在很大程度上决定了金融租赁在社会经济中所能发挥的作用和取得的成果；不断改进风险控制理论、不断丰富风险控制手段，不断强化风险控制能力，才能促进金融租赁不断创新产品模式，不断优化交易结构，从而更好地支持实体经济发展。

　　

　　作者：丛林 文章来源：金融论坛