【导读】中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议更为注重中期经济下行和结构调整压力，因此无论是财政还是货币政策，都更为注重“跨周期调节”，政策的相机抉择特性进一步加强，短期不宜过分期待政策大幅快速放松。本次会议核心内容有哪些？本次会议对15号文执行口径及对租赁行业会有哪些方面影响？在平台租赁业务持续被压缩之后，租赁公司转型方向在哪里？金租女侠客与大家一起做简要解读分析。

　　

　　730经济工作会核心内容及对租赁业影响解读

　　

　　核心观点

　　

　　第一，中央对经济判断较4月趋向谨慎，稳增长在政策制订中的权重明显提高。

　　

　　【政策解读】相比4月30日政治局会议通稿，本次会议一方面增加了对外部环境的担忧：“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻。”另一方面仍然维持了对“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的判断。在目前政策已经做出边际调整（降准等）的背景下，未提“不急转弯”，而整体政策也不单单关注今年经济，更关注明年经济下行和结构调整压力，强调了“要做好宏观政策跨周期调节”、“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。在此判断下，稳增长在政策制订中的权重明显提高，下半年财政货币双积极可期，同时政策的制定会统筹考虑今明两年，具体实施预计会稳中有调。

　　

　　【对租赁行业影响】1、租赁存量资产质量面临压力。中央对经济环境谨慎的判断说明了经济恢复的压力和实体产业面临的困难，租赁公司存量资产面临较大压力。15号文之后预计对平台公司再融资能力造成较大影响，局部区域存量平台公司资产风险也在逐步扩大。2、增量租赁业务竞争激烈：近期多个租赁行业公众号已经谈到了资产荒的问题。供需不平衡，经济恢复不达预期，必然造成稀缺资产的竞争压力加大。姐在近期开拓实体产业项目的路上，拼酒拼价格拼关系已经是穷尽所能了，价格越来越低。而前景不明朗的经济环境、疫情反复及国际环境导致很多实体企业对扩产缺乏信心，增量租赁需求在不断降低。

　　

　　第二，会议对财政政策的表述是，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

　　

　　【政策解读】今年上半年地方政府债券发行进度较慢，以专项债为例，3月两会提出今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，上半年发行1.73万亿元，仅完成计划的47.4%，落后于去年同期15.8个百分点，市场对此多有担心。本次会议专门提出合理把握地方债发行进度，明确要求今年底明年初形成实物工作量，如此看来，地方债发行加快将成为积极财政政策的重要抓手，市场担心的额度发不完可能不会出现。

　　

　　【对租赁行业影响】1、平台租赁业务需求、价格将受到挤压。上半年由于政府开工项目不达预期及今年对政府债券发行审核更为严格（红橙黄绿及评级要求的提高），平台公司资金到位不达预期，租赁公司获得了大量投放机会。根据姐与华东地区多家金租交流，大部分公司一季度就完成了全年任务百分之五十，半年完成全年任务的70%-80%。下半年债券发行进度提升，平台租赁业务需求将受到挤压，价格也将呈下调趋势。2、 城投平台下半年出现大面积爆雷的可能性较小。对于平台公司，受15号文政策影响会在局部区域局部主体出现流动性风险（具体文章参考城投15号文解读及城投租赁业务的应对—增量受限、存量被压、监管趋严、转型自救），但是在中央半年经济工作会基调之下发生大面积风险概率极低。高层对于财政政策的主基调——去掉了“化解地方隐性债务风险”，提出了“合理把握地方政府债券发行进度”。措辞的变化，说明高层对于财政政策的主基调，变得更加积极。开始从强压地方债，控制大基建规模，转入加快发行地方债，加快大基建投资。

　　

　　第三，会议对货币政策的表述是，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。

　　

　　【政策解读】7月央行意外全面降准之后，市场对中央下一阶段的货币政策部署极为关注，然而本次会议对货币政策的表述却只有这样短短一句话。精简的表述反而能为政策留出足够的灵活性，不表态也是一种表态，“不急转弯”“保持宏观杠杆率基本稳定”等限制性提法都没有再出现，恰恰意味着货币政策宽松空间打开。考虑到下半年尤其是四季度MLF到期量非常大，多家机构预测预计9月末央行可能再次降准。

　　

　　【对租赁行业影响】1、货币政策松动预计对租赁公司负债端降成本有积极影响。2020年疫情期间宽松货币政策背景下，多家租赁公司无论是发债成本还是融资成本都创造了新低，这为租赁公司2020年息差扩大创造了好的负债基础。此次货币政策宽松窗口打开，将为租赁公司改善盈利提供助力。2、货币政策松动预计对租赁公司资产端业务机会形成压力。货币政策宽松将影响资产端客户对价格的期望，获取资金有成本优势的央企租赁银行系金租将在市场开拓中有更大优势。#p#分页标题#e#

　　

　　第四，会议对产业政策部署较多，先进制造业始终是我们坚定不移的发展方向。

　　

　　【政策解读】明确提到的产业政策包括：支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，引导企业加大技术改造投资，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业等。这些政策措施体现了本届中央领导集体一以贯之的发展思路，那就是加快建设制造强国，加快发展先进制造业。先进制造业，既是宏观经济的重要看点，也是资本市场投资的重要机会。

　　

　　【对租赁行业影响】1、租赁公司转型是大势所趋，服务实体经济才是租赁公司的价值所在和区别于银行的核心竞争力。上半年以来监管部门限制构筑物、启动监管评级、15号文限制增加政府隐性债务，针对的都是平台租赁业务。四面楚歌围追堵截，有点政治敏感性和危机感的租赁企业都会未雨绸缪。无论主动也好被动也罢，服务实体产业是大势所趋，也是租赁企业链接产业和金融的核心竞争力。2、租赁公司转型方向可关注新能源汽车、物流交通、清洁能源等行业领域。

　　

　　第五，会议专门提出，做好大宗商品保供稳价工作。

　　

　　【政策解读】4月政治局会议没有专门提到大宗商品，只是提出“做好重要民生商品保供稳价”。5月以来，大宗商品涨价问题已受到国常会多次关注，这次更进一步，上升到了政治局会议层面。我们研究表明，大宗商品价格下半年将保持高位震荡，受此影响，PPI可能呈“双顶”形态，第一个顶点已于5月份出现（PPI同比9%），第二个顶点预计于11月份出现（PPI同比8.5%左右）。

　　

　　【对租赁行业影响】要更多关注承租人上游原材料成本趋势和抗风险能力。近期姐在尽调一些实体企业过程中，发现大宗原材料钢材较去年下半年上涨了一倍多，而企业下游的产品价格由于市场竞争原因却无法大幅上涨。企业的毛利率和净利率受到极大挤压。这样的客户具体推动时要综合考察其成本控制能力和抗风险能力。这个时候做做钢材大国企多好，可是我们的风控两高一剩不批啊。

　　

　　第六，会议再次强调“房住不炒”，下半年房地产调控仍将保持高压态势。

　　

　　【政策解读】今年以来中央历次重要会议均强调“房住不炒”，下半年房地产调控压力不会减轻。受本轮调控影响，今年5月份起，新增居民房贷已经进入下降通道。居民加杠杆空间减弱，意味着商品房销售转弱，也预示着房价上涨速度将放缓，个别房地产企业可能面临较大资金压力。

　　

　　【对租赁行业影响】1、房地产的限制将影响政府平台基金收入，局部区域平台公司风险扩大。2、房地产受限将影响基建类企业回款安全性及流动性。

　　

　　第七，会议提出，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，纠正运动式“减碳”。

　　

　　【政策解读】目前实践中，双碳目标对经济运行造成一定压力，一些地方为了降能耗采取比较激进的措施，比如对高耗能企业实施限产。以煤电为例，短期内如果限产力度过大，可能对煤电的供应造成不稳定，会造成部分地方出现电力紧张局面，这会影响到经济稳定增长。纠正运动式“减碳”，目的在于处理好绿色转型和稳增长的关系。

　　

　　【对租赁行业影响】1、租赁行业盲目上马清洁能源项目的扎堆现象会得到局部缓解。2、火电租赁项目依然可以成为租赁公司阶段性跟进的业务机会。3、双碳的目标为租赁行业长期发展转型指明了方向，电站租赁的良好现金流和相对独立的项目公司性质非常适合开展租赁业务。

　　

　　图表：中央政治局会议内容对比

　　

　

　　

　　资料来源：新华网，中金公司研究部