量化宽松政策退出、货币收缩预期下，全球资产泡沫都面临挤泡泡，流动性风险再次成为全球关注的焦点。

　　

　　流动性风险是指无法以合理的成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。流动性是在困难条件下帮助争取时间和缓和危机冲击的“安全垫”。

　　

　　融资租赁公司的流动性主要是以合理的成本筹集资金的能力，其受外部市场流动性、市场利率等的影响。

　　

　　筹集资金的难易程度还取决于机构内部状态，如资金需求、融资安排、财务状况、偿付能力、信用评级等方面。

　　

　　当下，融资租赁公司面临着期限错配、市场流动性趋紧、考核导向偏离等八大风险。

　　

　　流动性风险显现

　　

　　2018年以来，受到外部经济环境变化和持续趋严的金融监管政策以及机构转型等因素的影响，融资租赁公司在债务方面存在的潜在风险开始显露出来。

　　

　　从财政部对地方密集问责可以看出，中央高度重视地方政府平台违法违规举债问题。在此背景下，一部分融资租赁公司的城投业务占比过大问题已不容忽视。

　　

　　上半年，债券市场的持续波动令部分企业出现违约，一些融资租赁公司的债权出现损失。据统计，2018年至今涉及的债务危机波及了近百家租赁公司，债券金额多达200亿元。

　　

　　另外，一些“互联网+医疗融资租赁”创新商业模式企业，在经历了近二、三年高速增长后，资金链已显疲态。远程视界、蓝海之略2018年纷纷陷入危机，引起市场极大关注。蓝海之略称，受去杠杆政策等影响，公司出现了资金情况较为紧张的局面。2018年8月公司因涉及违约诉讼导致银行账户被司法冻结而陷入困境。这家公司去年全年盈利还高达4.5亿元。同样在早些时候“暴雷”的远程视界，曾经是“互联网+医疗租赁”规模最大的“独角兽”企业，市值已高达66亿元。

　　

　　美国明斯基将现实经济中的融资行为分作三类，即避险筹资、冒险筹资、和庞齐筹资。

　　

　　避险型企业只根据自己未来的现金流作抵补性融资。冒险型则会加入自己的预判，根据预测的未来资金丰缺程度和时间进行投机性借款，钱不一定立刻使用，甚至可能进行短暂融出获取利差。庞齐型是一些投资回收期很长的借款人，较长期内无法还本付息，需要滚动融资维持。最典型的是炒房,也就是说庞齐型投资人或者企业是对经济大环境进行预判。

　　

　　在经济繁荣背景下，后两种借款人比例会急速上升，尤其是庞齐型借款人。例如，2015年上半年，因为股票价格持续上涨，很多中产都杠杆炒股，这就是典型的庞齐融资，但是股灾一旦发生，强制平仓，这些人都只能血本无归。

　　

　　经济上升期逐渐结束时，流入企业的融资减少，资金周转不过来，就会出现违约和破产的浪潮，从而导致金融机构不良资产增加，危机出现。借贷无强制平仓机制，这种违约实际造成的是双输局面。

　　

　　融资租赁公司风险隐患

　　

　　当前形势下，融资租赁公司流动性风险面临八大隐患：

　　

　　期限错配。租赁公司的资金主要来源于银行借款，平均期限在一年左右，但租赁项目期限大多在三年以上，“短借长用”，导致期限错配严重，为租赁公司的流动性风险埋下隐患。

　　

　　市场流动性趋紧。因资金市场流动性收紧，租赁公司融资难度普遍增加，成本趋高。租赁公司经营财务数据一旦变差，融资更困难，成本更高。市场具有自循环放大功能，就会产生恶性循环。流动性风险往往与信用危机同时爆发。

　　

　　逾期租赁款增加。企业经营无法脱离经济，所以其发展与收缩与经济周期紧紧绑定在一起。承租人经营困难不能按期支付租金，或承租人发现融资困难，成本上升，而故意延期支付租金，就会使租赁公司不良资产增加，租赁公司信用评级下降，融资难度也会加大，出现风险传导。

　　

　　跨境融资汇兑损失。由于经济周期变化，美元升值带来跨境融资汇兑损失，使会使租赁公司偿债压力增加。有业内人士表示，汇率错配给一些融入大量美元、又以人民币为主要收入来源的租赁公司带来一定财务压力，人民币贬值削弱了这些公司的偿债能力，可能面临债务到期偿还风险。

　　

　　特别是有一些企业在跨境融资时，没有采取有效措施规避汇率风险，内保外贷，人民币形成贬值预期时，即期汇率一旦跌幅较大，合作银行要求其增加保证金或进行强制平仓，租赁公司账面浮亏就会增大，甚至陷入流动性枯竭。

　　

　　传统产业疲软。经济下行周期中，项目开工不足或延期，既使有些厂商租赁模式厂商承诺回购，但当承租人大面积违约时，厂商也面临现金流制约，租赁资产处置也会大打折扣。融资租赁行业是与实体经济联系最紧密的，因此特别要警惕传统产业的疲软向融资租赁行业蔓延。应收租赁款逾期率上升也可能诱发流动性风险。#p#分页标题#e#

　　

　　考核导向偏离。融资租赁公司在股东诉求和业绩考核压力下，为了完成市场份额、利润增长、资产质量等业绩考核指标，一方面为获得利差，不顾期限错配风险，宁愿接受成本较低的短期资金滚动融资。另一方面对安全性较高但平均收益相对较低的租赁项目，为完成当年考核利润指标，一次性收取服务费，而使项目剩余期限的租金收入与融资成本出现利差倒挂，然后再靠新增项目的一次性收取服务费来平衡弥补，如此必须靠不断做大规模才能完成考核指标。

　　

　　经济一旦放缓，去杠杆紧信用必然带来紧资金，市场利率上升，这种寅吃卯粮的盈利模式将越来越难以为继，最终将出现规模增长和利润增速双降甚至为负的趋势。若不及时调整，终究会出现流动性问题。

　　

　　政府平台项目占比大。如果融资租赁公司自身经营以短期资金来源为主，而投向以政府融资平台为主的话，若没有强大的股东实力和融资能力支撑，一旦密集短期债务压顶，融资出现困难，也会出现流动性枯竭、企业倒闭。我们来看某大型地方国资租赁公司，其租赁业务以基础设施为主。

　　

　　近三年随着业务快速拓展，资产年均复合增长率40%。同时资产负债率呈逐年上升达70%。其资产结构中以非流动资产为主，非流动资产中以长期应收款为主，一年以上长期应收租赁款占同期总资产的比例为68%。且单一客户应收租赁款金额较大，集中度风险也大。除股东增资外，其资金主要来源于银行借款和债券市场补充，因而受资金面影响较大，对资金市场变化的研判和对负债流动性风险管理的任务尤为艰巨。若出现流动性风险，只能求助于股东，而地方国资公司自身去杠杆任务也很重。

　　

　　创新不当。融资租赁尽管是近几年才快速崛起的行业，但体量十分庞大。截至2018年一季度，全国融资租赁企业总数已突破1万家。而隐藏在繁荣发展背后的空壳资质、关联互联网金融平台等行业乱象在严监管趋势下，将暴露出问题。这样的企业，一旦遇到外部形势转变，也会措手不及，出现流动性风险。

　　

　　2018年上半年，与融资租赁行业相关的监管政策密集出台，从机构的监管职责正式划定给中国银保监会，到资管新规的实施，去杠杆和打破刚兑成必然趋势。

　　

　　现在扩张式的经济发展模式已经难存，经济转为平稳甚至收缩。国资去杠杆任务很重，民资面临经济下行投资意愿下降，一些高负债率企业，普遍遇到现金流压力和融资成本上升问题，即使是一些大型民企，也在收缩自救，对其非控股、非主业或利润回报率低的资产主动收缩，不少融资租赁公司已经歇业观望，也有租赁公司全年没有发生一笔新增业务，而更多的租赁公司则在积极探索转型之路！但是要找准转型路，必须面对风控这道关。

　　

　　吴晓鸣：浙江大学融资租赁研究中心特约研究员