2018年5月8日，农业银行和中国银行主承销的“华润租赁有限公司2018年度第一期绿色资产支持票据”在银行间市场成功设立！项目规模13.47亿元，优先档均为AAA评级，募集资金将用于投资特定绿色环保项目，这是华润租赁有限公司首单绿色资产支持票据！本次绿色ABN的成功发行，有效拓宽了低成本融资渠道，对华润租赁提高市场知名度及进一步优化负债结构均具有重要的意义。

 

一、华润租赁绿色ABN项目情况

 

1、项目概况

 

本期资产支持票据发行总额13.47亿元，其中优先级发行规模9.60亿元，包括优先A1档2.80亿元、发行利率5.40%，优先A2档3.90亿元、发行利率6.00%，优先A3档2.90亿元、首期票面利率6.50%，优先级各档信用评级均为AAA，次级发行规模3.87亿元。发起人和资产服务机构为华润租赁有限公司，发行载体管理机构/信托受托人为华润深国投信托有限公司，主承销商为中国农业银行股份有限公司和中国银行股份有限公司，资金保管机构为中国农业银行股份有限公司深圳市分行，评级机构/绿色债券评估机构为大公国际资信评估有限公司。

 

表1. 华润租赁绿色ABN项目概况

资料来源：计划说明书

 

2、基础资产

 

本项目的基础资产是发起人华润租赁有限公司通过融资租赁业务而享有对承租人的租金债权，票据募投项目为太阳能发电和风力发电项目，均属于清洁能源行业，符合绿色项目目录，将产生很显著的环境效益。截至初始起算日2017年8月31日，资产池对应的融资租赁债权共计76笔，承租人63户，未偿本金余额13.47亿元，租赁债权加权平均剩余期限65.01个月，主要分布于江西、云南等21个省及自治区，电力供应业、卫生和社会工作等5个行业。

 

表2. 基础资产行业分布

资料来源：评级报告

 

资产池加权平均剩余期限为65.01个月，资产最短剩余期限为0.69个月，最长为116.78个月。资产的剩余期限在24个月～36个月（含）和96个月～108个月（含）的分布较集中，其未偿本金余额占比分别为23.84%和26.81%。剩余期限在36个月以上的融资租赁债权未偿本金余额占比61%，资产风险暴露期很长。

 

表3. 基础资产期限分布

资料来源：评级报告

 

3、交易结构

 

华润租赁与华润信托签订《信托合同》，约定委托人将其符合一定条件的融资租赁债权及其附属担保权益委托信托设立资产本票据，由华润信托面向合格投资者发行资产支持票据。

 

图1. 华润租赁绿色ABN项目交易结构

资料来源：评级报告

 

4、增信措施

 

本期资产支持票据主要采用优先次级结构化分层、超额利差和，优先次级结构化增信，优先级资产支持票据共获得次级资产支持票据28.73%的信用支撑，对本票据具有一定的内部增信作用。超额利差，资产中的融资租赁债权加权平均利率为8.10%，存在一定的超额利差，为优先级资产支持票据的本息偿付提供一定的支持。差额补偿，华润租赁承诺对优先级资产支持票据的预期收益和未偿本金的差额部分承担补足义务，对优先级资产支持票据提供了一定的信用支持。

 

二、华润租赁有限公司

 

华润租赁有限公司（以下简称“华润租赁”）是华润集团旗下专业融资租赁公司，于2006年6月在北京注册。华润租赁为客户提供融资租赁服务、咨询和商业保理等一系列金融服务解决方案。华润租赁2013年开始正式营业，经过几年的运营，华润租赁以医疗行业全产业链覆盖为基础和重心，已逐步扩展到政府、教育等领域，并探索为工业装备等其他行业提供融资租赁及其他增值服务。

 

发起机构华润租赁的主要业务模式为依托华润集团全球500强的央企背景和公司自身优质资质获得境内外较低成本的资金，然后以租赁、保理等方式为客户解决融资问题、拓宽融资渠道。发起机构主营业务为融资租赁业务，主要投放的业务板块包括能源和医疗行业，能源领域是华润租赁的主要业务领域之一。公司结合华润集团及华润电力的资源，以租赁+能源服务的综合服务为主要业务模式，在光伏电站租赁、分布式光伏投资、节能环保EMC、新能源产业基金等方面着力发展。2016 年，公司投放光伏电站12.36亿元，持有电站11个，共计265MW，处于行业领先地位。

 

 

医疗行业是华润租赁有限公司的另一主要业务。公司依托集团与华润医药、华润医疗资源，围绕医疗、医药行业全产业链，打造“润租宝”“润医保”“收款易”等针对性的租赁及保理产品，打通贯穿华润医药产业价值链的产品线。2016年，公司完成了对12个医院，55家医药类客户的资产投放，用于医院和医药类客户的扩老建新，医疗设备和服务的升级。

 

发起机构主要为能源和医疗等行业客户提供直接租赁、售后回租等形式的融资租赁服务以及保理服务。即依托华润集团强大的产业背景，发起机构主要从传统医疗行业和新能源行业等方面入手，对客户开展融资租赁业务、保理业务。而发起机构自身主要通过直接融资或间接融资等渠道获取开展融资租赁业务、保理业务所需的资金。此外，发起机构亦围绕融资租赁业务为客户提供顾问咨询等综合金融服务。

 

截至2017年末，华润租赁总资产为83.03亿元，负债为70.44亿元，所有者权益为12.59亿元；应收融资租赁款净额为53.73亿元。2017年，公司实现营业收入4.02亿元，净利润1.02亿元；总资产收益率为1.60%，净资产收益率为8.44%。

 

三、特殊条款设计

 

优先A3档期限，预期到期日：2025年10月27日，分别在资产支持票据优先A3级存续期的信托设立满三年和满六年之日附设发起机构调整票面利率选择权、投资者回售选择和发起机构转售选择权。

 

发起机构调整票面利率选择权，在资产支持票据优先A3级存续期的信托设立满三年和满六年之日，发起机构有权选择上调或者下调本期资产支持票据优先A3级的票面利率。调整后的票面利率在后三个年度固定不变。票面利率调整的幅度以《票面利率调整及投资者回售实施办法的公告》为准。

 

发起机构调整票面利率公告日，受托人根据发起机构的书面答复将在资产支持票据优先A3级存续期的信托设立满三年和满六年之日前的第35个工作日在相关媒体上刊登关于是否调整本期资产支持票据优先A3级票面利率以及调整幅度的公告和本期资产支持票据优先A3级回售实施办法公告。

 

投资者回售选择权，受托人根据发起机构的书面答复关于是否调整资产支持票据优先A3级票面利率及调整幅度的公告后，优先A3级投资者有权选择将所持债券的全部或部分按面值回售给发起机构；或选择继续持有资产支持票据优先A3级。

 

投资者回售登记期，投资者选择将持有的全部或部分本期资产支持票据优先A3级回售给发起机构的，须于本期资产支持票据优先A3级回售实施办法公告之日起3个工作日内进行登记；若投资者未做登记，则视为接受上述调整并继续持有本期资产支持票据优先A3级。

 

发起机构转售选择权，发起机构有权将回售的债券进行转售或予以注销。

 

转售日/注销，发起机构可于资产支持票据优先A3级存续期的信托设立满三年和满六年之日转售或注销回售的中期票据。
来源：园园ABS研究