导语：滴滴ABS结合了供应链和融资租赁两种特性，是市场的新面孔。滴滴作为租赁公司代理原始权益人系创新手段，债务人系分散的司机，滴滴可能同时提供担保。

 

3月19日，滴滴新型供应链金融资产支持证券（ABS）取得上海证券交易所无异议函，储架发行额度人民币100亿元，成为国内首单交通出行领域新型供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模人民币 3亿元。 

根据滴滴方面提供的信息，此单ABS以业务链条中汽车租赁公司向驾驶员出租车辆所产生的租赁债权为基础资产，滴滴担任租赁公司的代理原始权益人，负责协调租赁公司，统一面向资本市场进行证券化融资。募集资金将用于租赁公司购置新车，扩大滴滴平台的运力。

记者查阅工商资料发现，此次ABS发行人为迪润（天津）科技有限公司（下称“迪润”），其为滴滴出行科技有限公司的全资子公司，法人程维。 

就经营范围来看，迪润范围较广，包括食品批发兼零售、广告业务、计算机软硬件开发等。 

据悉，滴滴本次专项计划依托于滴滴平台的大数据风控和支付管理能力，以业务链条中汽车租赁公司向司机出租车辆所产生的租赁债权为基础资产，由滴滴平台代理租赁公司进行证券化融资，并负责管理和转付出租车的运营收入。 

上交所方面提供的数据显示，目前滴滴司机端数量为2100万、乘客端用户数4.5亿、客户还包括汽车租赁公司和汽车经销商等，日订单数超2500万。 

“项目完成发行后，将为业务发展提供资金支持，不仅带动企业生态链协同发展、解决中小企业融资难问题，也为公众交通出行注入新动力。”上交所方面评价称。 

腾讯《一线》还注意到，就在3天之前的3月16日，蚂蚁金服旗下德邦蚂蚁供应链金融应收账款资产支持证券（ABS）20亿元，发行亦获批准。此为全国首单互联网电商供应链资产支持证券。对于这两次相关资产证券化产品获批，上交所方面都以“迎接新经济”的关键词对事件进行评价。

 

新爆发趋势：券商+新经济发力供应链ABS已超1000亿 

“作为供应链ABS产品市场的主要参与者，公司很重视研究监管政策，在新能源、新技术等新经济领域大力拓展客户。”3月19日，平安证券有关负责人对21世纪经济报道记者表示。 

截至目前，除了已获批的平安比亚迪供应链金融ABS之外，平安证券在汽车、能源等相关行业已有系列项目储备。 

“上述主要客户为主体评级为AAA或AA+的行业龙头客户，利用ABS产品协助新经济行业客户进行供应链管理，以优化购销账期、提高资金使用效率，解决龙头企业及其供应商的融资乱、融资难、融资贵等问题。”该负责人称。 

今年以来，新经济领域的供应链金融ABS迎来了政策风口。 

据统计，仅3月以来，包括小米公司、比亚迪集团、蚂蚁金服在内的三大新经济产业巨头旗下供应链金融ABS均已快速获批。过去两年内，市场已相继发行京东保理ABS、万科供应链ABS、碧桂园供应链ABS、世茂供应链ABS、新城控股供应链ABS。（票友君，合计储价金额已超过1000亿）

 

新经济供应链金融ABS解码

证监会在2018 年系统工作会议上强调，全系统应以服务国家战略、建设现代化新经济体系为导向，要加大对“四新”即“新技术、新产业、新业态、新模式”的支持力度。 

与此同时，上述新经济产业巨头ABS 项目的快速获批，强化了交易所对新兴行业企业服务的重要信号，同时也将极大鼓励新经济企业积极参与交易所资产证券化融资项目。 

3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上交所无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模5亿元。 

紧接着，由平安证券担任管理人的“平安-比亚迪供应链金融资产支持专项计划”也获得深交所的审议通过，产品总规模100亿元，旨在为比亚迪集团上游供应商对比亚迪集团及其下属公司的应收账款提供融资服务。该项目是国内新能源行业首单供应链 ABS 产品，同时也是深交所首单新经济企业供应链 ABS。

截至目前，比亚迪上游供应商众多，涵盖了动力蓄电池、驱动电机、控制器等核心零部件的新经济生产企业。 

3月16日，蚂蚁金服旗下全资子公司商融（上海）商业保理有限公司发起的德邦蚂蚁供应链金融应收账款资产支持证券20亿元发行取得上交所无异议函，成为全国首单互联网电商供应链资产支持证券。 

对此，3月19日，东方金诚结构融资部总经理郭永刚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年以来，沪深两大交易所相继审批了10个供应链金融ABS项目。 

根据新经济的含义，今年审批项目中，小米公司、比亚迪集团、蚂蚁金服旗下供应链金融ABS分别与互联网、新能源等领域相关，属于新经济领域供应链金融ABS。 

就各自的发行特色而言，郭永刚分析指出，小米供应链金融ABS采取反向保理模式构建底层资产。具体地，小米公司上游供应商将其对小米公司的应收款转让给小米保理，小米公司对小米保理出具付款确认书，小米保理以此为基础资产作为原始权益人发行ABS。这是一种在以债权人为核心的应收账款资产证券化基础上展开的供应链融资模式，即在上游供应商回笼应收账款的前提下，实现核心企业对供应商、应付账期和现金流的有效管理。 

“相比之下，比亚迪供应链金融ABS从基础资产构建和交易结构设置来说与一般的供应链金融ABS较为类似。”郭永刚认为，“而蚂蚁金服旗下供应链金融ABS这单产品与其他各种供应链金融ABS最大区别在于它不依赖于单一核心企业信用，相反拥有较为分散的核心债务人（截至2018年2月底，天猫商城和阿里生态中开展保理业务的商户已超过250家，核心债务人为从中筛选和授信的商户）。”

 

即报即审

郭永刚对记者表示，相比于传统的信用融资，资产证券化更依赖于资产的质量和企业自身造血能力，与新经济企业有着较强的契合性。供应链金融ABS有助于为上游企业开辟新的融资渠道，降低对传统银行的信贷依赖，并加快资金回笼，对中小企业盘活应收账款资产、解决中小企业融资与服务实体经济有重要意义。 

结合证监会强调的工作导向和交易所发布的应收账款ABS挂牌指南，新经济领域的供应链金融ABS属于政策鼓励领域的资产证券化项目，或将获得“即报即审、专人专岗负责”，受理、评审和挂牌转让工作效率大幅提升。 

据了解，新经济领域供应链金融ABS属于应收账款资产支持证券，根据交易所企业应收账款ABS“挂牌条件确认指南”，相关产品应在入池标准、分散度、循环购买安排、管理人信息披露、不合格资产处置机制、现金流汇款路径及回款周期、现金流分配、现金流预测及披露、现金流压力测试及披露、信用增级安排披露、原始权益人和重要债务人诚信、风险自留、合格投资安排等方面须满足该指南的要求。 

此外，指南对于供应链金融资产证券化提出特别要求，例如基础资产涉及核心企业供应链应付款等情况的，资产池包括至少10个相互之间不存在关联关系的债权人且债务人资信状况良好。 

“总体来看，监管部门对此类产品的审批要点主要集中在基础资产合格标准、资产分散度、原始权益人和重要债务人信用资质及一些结构安排。”郭永刚称，“从信用评级的角度，考察供应链金融ABS信用风险需重点关注核心债务人信用、与供应商的合作关系、保理公司风控水平、现金流归集路径。” 

对于一般的供应链金融ABS而言，产品由核心债务人出具付款确认书或差额补足，为基础资产现金流入主要来源。一般来说，行业龙头企业、非产能过剩行业的核心债务人信用资质较好，现金流入有保障，并能保持良好经营以持续产生基础资产（若有循环购买）。 

“当前，新经济供应链金融ABS正迎来较大发展机遇，预计未来增长可期。”郭永刚如是说。