为您深度揭秘大飞机570架订单背后的租赁故事-实务操作-精英融资租赁培训网-北京融银汇通管理咨询有限公司

为您深度揭秘大飞机570架订单背后的租赁故事

编辑：admin / 发布时间：2017-05-07 / 阅读：503

　　5月5日，国产大飞机C919将在天气允许的情况下进行首飞，事实上国产大飞机C919在试飞之前就已经获得了国内外不少企业的支持，据统计到目前为止有全球23家用户的570架飞机订单。虽然C919尚处在试飞阶段，不过，国产大飞机的市场表现良好。来自中国商飞公司的数据，截至目前，C919的总订单已达570架，客户数达到23位。其实，除了大飞机，商飞集团ARJ21新支线飞机市场运营及销售情况良好，累计19家客户413架订单。ARJ21新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，是中国首次按照FAR25部申请美国联邦航空局（FAA）型号合格证的飞机。

　　C919客户大体可以分为两类，一类是国内外金融租赁公司，另一类是国内外航空公司。在这其中，国内外金融租赁公司客户有14家，订单量达418架。包括美国通用电气金融航空服务公司（GECAS）20架、工银金融租赁45架、平安国际融资租赁50架、国银金融租赁15架、交银金融租赁30架、农银金融租赁45架、建信金融租赁50架、招银金融租赁30架、兴业金融租赁20架、中国飞机租赁20架、中银航空租赁20架、华夏金融租赁20家、浦银租赁20架、中信金融租赁36架。

　　另外，不得不提的是大飞机订单中的出现的GECAS,已经被渤海金控通过控股子公司 Hong Kong Aviation Capital Limited（简称“HKAC”）及其下属全资 SPV、全资子公司 Avolon Aerospace Leasing Limited （简称“Avolon”）及其下属全资 SPV 以支付现金方式向 GECAS及相关卖方收购 45 架附带租约的飞机租赁资产（不含负债），据2017年5月3日的公告披露，已累计交割飞机 44 架。

　　海航集团下属的融资租赁上市平台渤海金控的频繁并购，除GECAS外，自2012年开始渤海金控就频繁进行全球租赁业务的并购，曾接连完成对Avolon100%股权。今年3月初，渤海金控发布重大资产收购报告书，宣布拟以现金支付的方式收购纽交所上市公司CIT下属商业飞机租赁业务，交易作价约为100.57亿美元，折合人民币超670亿元。

　　在国内，飞机并不是想买就能买的！

　　原来所有机场规划建设和航空公司购买飞机均需报民航局批准，民航局同意后，还需报国家发改委审批。尽管飞机采购大多是由航空公司高层决定，但具体采购多少架飞机、什么飞机，每家航空公司分多少架飞机，发改委具有最为关键的决定权。另一方面，购买飞机的计划还将受到国家对民航业运力调控方针的影响。

　　2016年，全球航空旅行需求持续保持增长，全年全球航空运输业运送旅客达37亿人次，创历史新高。国际航空运输协会发布的2016年全球航空定期运输数据显示，2016年全球航空客运需求与2015年相比增长6.3%，增势远超过十年来5.5%的年均增长率；2016年全球航空运气相比2015年增长6.2%，全年平均客座率水平创历史新高，达到80.5%。根据民航局的数据，2016年全行业完成运输总增长量960.9亿吨公里，比上年增长12.8%；完成旅客运输量4.88亿人次，比上年增长11.8%，完成货邮运输量666.9万吨，比上年增长6.0%，实现客座率82.7%，为近年来最高水平。

　　目前中国航空运输业尚处于成长期，根据中国民航局预计，到 2020 年我国要满足人均乘机次数 0.5 次、旅客运输量 7.2 亿人次的市场需求，这就意味着“十三五”期间我国航空市场仍有年均 10%左右的增长速度。

　　根据各大航空公司2016年年报，如下，我们也看到，各大航空公司的飞机来源中，不管是2016年新增飞机数量，还是保有总量中，融资租赁和经营租赁的比例远远大于自行保有的飞机，中国国航新增的54架飞机中，自行保有的仅7架，46架（9架融资租赁，37架是经营租赁）是通过租赁方式获得，南方航空的53架中，有51架（22架融资租赁，29架是经营租赁）都是通过融资租赁和经营租赁获得。

　　图1：2016年度新增的飞机统计（单位：架）

　　图2：截止2016年度12月31日，保有飞机总数的来源统计（单位：架））

　　注：东方航空581家飞机不含15架托管公务机

　　以2016年客运量第一、保有飞机量全国第一、机队规模亚洲第一的南方航空为例，自购飞机仅占36.1%，融资租赁和经营租赁占比的飞机数量合起来高达63.9%。

　　在2000年前，中国飞机租赁市场以融资租赁为主。1980-2000年共融资租赁引进飞机365架，经营租赁引进飞机117架。2000年后，经营租赁逐渐成为业务主流，经营租赁飞机数量年均增长17%，高于整个民航机队12.6%的年均增速。

　　自购、融资租赁、经营性租赁是航空公司获得飞机的主要途径。通过采用自购、融资租赁和经营性租赁混合形式管理机队可以使航空公司在机队规划和机队管理方面具有很强的的灵活性，才能应对在不同经济环境和运行环境下应对市场的变化和战略的变化。

　　航空公司是怎么选择持有飞机的方式？

　　航空运输业是受管制的行业。根据《国内投资民用航空业规定（试行）》，国内投资主体设立民航企业应当向中国民航局或者地区管理局申请取得相应的许可。为对公共航空运输企业经营许可施行严格的管理。飞机的购买和租赁、航线的开辟和停运、航班计划的设立和更变、飞机的起降时刻以及各种安全标准、维修资质等也均需取得中国民航局或者地区管理局的许可或备案，其中飞机购买和租赁需获得国家发改委的批准。

　　主要从机队发展的可规划性以及财务状况的角度综合考虑采取不同的飞机引进方式。

　　1、机队发展的可规划性

　　公司经营初期，由于资本实力相对较弱，经营性租赁对初期一次性现金支出压力较小，因此机队结构一般以经营性租赁为主。但经营性租赁期限较长（一般为 6至 12 年），且公开的经营性租赁市场亦能保障协议到期后的续约或重新租赁，从而保障公司的长期经营稳定。

　　随着公司资本实力的逐步提高及业务持续发展，购买及融资租赁飞机占比的提高有利于加强机队发展的可规划性，保证机队发展的长期发展。

　　若公司采用购买及融资租赁引进飞机，一般可一次性获得中国民航局及国家发改委就多架飞机的批文，并按照飞机购买合同分期交付引进，以此锁定未来几年的飞机新增数量，有利于公司中长期业务发展规划的制定和有效执行。

　　若公司采用经营性租赁引进飞机，一般仅可提前一年确定经营性租赁飞机的数量，并申请相关批复并签署商业合同。由于经营性租赁容易受到租金金额波动的影响以及租赁市场飞机供给不确定的制约，在公司机队规划增长较快的情况下，若仍以经营性租赁作为主要引进方式，将可能无法保障机队发展的需要，影响公司经营发展。

　　2、财务状况角度考虑

　　不同的飞机引进方式对公司的财务状况将产生不同影响。

　　一般情况下，公司于购置飞机交付前根据整体融资计划和资金成本选择购买或融资租赁方式，分别通过抵押借款或融资租赁借款方式进行融资安排，因此购买与融资租赁飞机对于公司财务状况的影响较为接近。

　　由于购买和融资租赁飞机均作为公司表内资产，该部分飞机占比上升对于资产负债结构均会造成较大影响。

　　现金流方面：购买及融资租赁飞机需在飞机交付前支付大量预付款，并在交付时支付飞机结算款，对公司在飞机引进初期的现金流造成一定压力。而经营性租赁方式引进飞机，由于按年度支付租赁费用，现金流支出较为平缓。

　　损益方面：购买及融资租赁飞机主要通过折旧和利息支出产生影响，飞机的购买价格以及融资利率的变化都将通过折旧和利息支出的金额影响公司的损益及效益水平。此外，当飞机出现减值迹象且根据减值测试需要计提减值准备时也将对公司的损益水平产生一定影响。经营性租赁方式引进飞机主要通过租赁费用影响公司损益及效益水平。若不考虑协议期限、飞机所有权方资信水平、议价能力、融资方式以及对飞机残值判断等方面的差异，正常经营情况下，经营性租赁协议期内现金流支出现值通常高于购买或融资租赁飞机的全部支出现值；同时，购买及融资租赁前期由于本金较高，产生的折旧及利息支出金额之和通常高于经营性租赁的租赁费用随着本金逐步偿还，该项差异将逐渐减小，并于中后期呈相反方向。

　　参考案例：南方航空融资租赁购买飞机

　　航空公司从签订合同到飞机的交付，时间还是比较长的。2017 年 4 月 26 日与空客公司签订《20 架 A350-900 飞机购买合同》,向空客公司购买 20 架A350-900 飞机。A350-900 飞机的公开市场报价（根据空客公司 2015 年 7 月的目录价格）为每架约 2.989 亿美元。20 架A350-900 飞机的基本价格约为 59.78 亿美元（美元与人民币按 1.00 美元兑 6.9 元人民币折算，约为人民币 412.48 亿元）。上述基本价格包括机身和发动机。

　　上述 20 架 A350-900 飞机计划于2019 年至 2022 年分批交付公司，其中 2019 年交付 6 架，2020 年交付 6 架，2021 年交付 4 架,2022 年交付 4 架。

　　我们先来看2017年即将交付的飞机如何操作：

　　中国南方航空股份有限公司（“南方航空”）与广州南沙南航天如租赁有限公司（“天如租赁”）签署《飞机融资租赁协议》，公司以融资租赁模式向天如租赁引进将于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 和 1 架空客A330-300飞机。

　　南方航空以融资租赁模式向天如租赁引进将于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 飞机和 1 架空客A330-300 飞机。

　　根据公司与天如租赁签订的《飞机融资租赁协议》，主要内容如下：

　　出租人：广州南沙南航天如租赁有限公司

　　天如租赁是南航国际融资租赁有限公司（“南航租赁”）的全资子公司，南航租赁与本公司同为中国南方航空集团公司（“南航集团”）的控股子公司，交易构成关联交易, 但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

　　承租人：中国南方航空股份有限公司

　　标的物：预计于 2017 年 5 月交付的 1 架空客 A321 和 1 架空客A330-300 飞机

　　租金总额：租金以飞机购买总价为基础（本金不超过 2 架飞机购买总价的 100%），加上相应的利息和增值税，预计总额不超过 2.5 亿美元或等值人民币

　　租赁结构：国内保税租赁

　　租赁利率：按照中国人民银行公布的人民币五年以上贷款利率下浮21.6%

　　租赁期限：12 年

　　租金支付方式：以等额本金方式飞机交付后每季度末支付，出租人在收到租金后 10 个工作日内向承租人全额开具增值税专用发票

　　手续费总额：不超过 93 万美元或等值人民币

　　手续费支付方式：飞机交付前收取

　　根据公司在 2016年底通过邀请竞价方式确定的 2017 年上半年飞机融资一揽子方案，在天如租赁的融资方案及融资租赁手续费报价具有竞争优势之前提下向天如租赁引进 1 架空客 A321 和1 架空客 A330-300 飞机，使公司能在市场条件允许下尽可能的降低融资成本。同时，天如租赁承诺将就上述 2 架飞机的融资租赁租金向公司全额开具增值税专用发票，供公司用于增值税抵扣。有关安排与同等利率的抵押贷款相比，预计可以使公司额外节约融资成本不超过 492 万美元。

　　附：航空公司获得飞机的三种方式介绍：

　　一、自购获得飞机

　　自行保有就是航空公司通过使用自有资金、银行信贷和出口信贷等方式购买飞机，获得飞机的所有权和使用权。

　　自行保有飞机的主要优势：

　　（1）可以在折旧税收方面获利。

　　（2）可以享受飞机残值收益。

　　（3）有权利自由决定新飞机的构型和性能数据。

　　（4）与飞机制造商关系密切，可以获得制造商的支持。

　　（5）以后可以出售飞机获得资金。

　　自购飞机的主要劣势：

　　（1）增加负债。

　　（2）需要大量先期支付。

　　（3）航空公司要承受飞机残值的风险。

　　（4）降低航空公司机队的灵活性。

　　二、融资租赁

　　一般来说由航空公司首先选择飞机，银行或租赁公司给航空公司提供飞机的购买资金，航空公司获得了飞机大部分使用寿命期的使用权，在租赁期出租人拥有法律上的所有权。

　　融资租赁的特性：

　　（1）一般来说租赁期是长期性的，租期通常在12年以上。

　　（2）是完全的分期偿还租金支付形式，也就是说：在约定的租赁期内收取的租金完全覆盖了出租人支付的飞机的价格。

　　（3）通常情况在租赁期内租赁是不可以取消和终止的。

　　（4）租期结束后承租人可优先按约定的价格购买飞机的残值，从而获得飞机的所用权。

　　三、经营性租赁

　　据波音公司数据，1980年全球机队规模为6,037架，经营租赁飞机规模达到100架，租赁渗透率为1.7%；到2014年，全球飞机机队规模近20726架，经营租赁机队规模为8,440架，租赁渗透率达40.7%。34年间全球机队增长了3.3倍，而经营租赁机队增长了84倍。

　　飞机租赁市场的快速增长，主要受益于两个方面：一是长期经济增长带来资本的极大丰富，大量资本需要寻找长期稳定的投资回报，而飞机是流动性最好、价值最高的资本投资品；二是航空公司的低利润率和高盈利波动，使得航空公司难以依赖自身资本筹集来扩张机队。飞机租赁有效结合了这两方面的需求。

　　预计到2023年，经营租赁机队将达到19,400架，租赁渗透率将进一步上升到46%。同时，租赁公司直接向飞机制造商采购飞机的数量，也将占到后者订单的20-40%左右，成为飞机制造业重要支撑力量。

　　经营性租赁是租赁的一种衍生安排，出租人将飞机出租给承租人，在租赁期出租人拥有飞机的所有权，而承租人获得飞机的使用权，在租赁期出租人不能完全回收飞机的购买价值，出租人依靠飞机的再次租赁或进行残值处理才能回收投资和获得利润。

　　经营性租赁的特性：

　　（1）是不完全的分期偿还的租金支付形式，也就是说：在约定的租赁期内收取的租金不能够完全覆盖了出租人支付的飞机的价格，而租赁期应该低于飞机的使用寿命，出租人依靠再次租赁或出售飞机的残值来收回成本。

　　（2）通常情况出租人承担飞机的大修（不包括C检以下级别的维修），飞机的保险费用由航空公司支付和投保，飞机的大修费用可以通过大修储备金向出租人支付。

　　（3）租赁一般来说是不能取消，租期结束后承租人可能会有续租、退租和购买飞机。

　　对于航空公司来说经营性租赁有如下优点：

灵活性	通常5-8年的租期，使航空公司可以及时变换飞机，从而享受到新技术成果，提高服务质量，并能够快速的调整机队数量来应对市场的变化。
获得快速性	由于多数租赁公司拥有大量的早期飞机定单，在飞机需求大的情况下航空公司通过经营性租赁方式从租赁公司租飞机要比从飞机制造厂获得飞机要快速和容易。
资金方面优势	航空公司从银行融资和贷款难的情况下，航空公司可以通过租赁公司的购买能力获得飞机，从而实现表外融资，也可以改善资产负债率。
保留现金优势	经营性租赁飞机，航空公司不需要提前支付大量款项，如果和租赁公司有一个比较优惠的租金水平，可能会比自己购买飞机要经济一些，也可以保留现金投资其它航空公司需要发展的项目。
客户信贷等级	如果采用自购或融资租赁引进飞机，将占用航空公司在银行的信贷额度，这会降低航空公司的评估等级，使航空公司从银行融资或贷款的难度加大，但使用经营性租赁就不会影响信贷等级。
可以避免资产贬值	由于经营性租赁方式，飞机的残值是由租赁公司承担，航空公司不用考虑飞机的贬值等因素，降低航空公司的资产风险。

　　可以说经营性租赁是航空公司灵活调节机队状况的主要途径之一，所以航空公司通常应该保留一定比例的经营性租赁方式，以保持机队的灵活性。

　　四、三种方式的对照

	经营性租赁	融资租赁	自购
租期	通常5-8年	12-18年	飞机全寿命
资金需求	低	中等	大
押金	3个月租金（价格3%）	飞机价格的10%	飞机价格的20%以上
分期付款	不	不	需要
支付	租金	本和息	余额
支付方式	按月先付租金	根据和约规定（可以1个月、3个月、6个月）	交机时付完购机款
影响银行信用等级	低	中等	最高
资产贬值	无影响	影响小	影响
财务报表	不出现在报表中	通常出现	出现
灵活性	高	低	最低
交货期	交机期短	可能长	可能长

为您深度揭秘大飞机570架订单背后的租赁故事

实务操作

政策法规