“第三届全球租赁业竞力论坛”于2016年9月20日-22日在天津举行，在“创新筹资方式----资产交易与证券化”CEO圆桌讨论二中，由Amembal&Halladay 执行董事 Shawn Halladay主持开展，以下是圆桌讨论成员演讲内容：
　　
　　GE Capital 前常务董事 Lou Vigliotti:不要都盯着资产证券化 还有别的形式
　　
　　资产证券化的好处很显然，就是低成本。很多证券化都致力于实现多样化，我听过很多船舶或航空领域的融资可能都是一种单一的资产证券化，他们是可以做到的，但我们要看的是多样化，现在一些小的企业，我们可以举个手来看看这些小企业的情况，小企业也可以做的事情是你要多样化你的融资渠道，是有一些替代性的选择方案的。
　　
　　除了证券化以外，我考虑到的是在美国有一些替代方案，在中国不知道是不是适用，如果考虑一些替代的融资方案，你之前提到过建立一个专门的租赁公司，那这个钱来自于哪里呢？有一些其他的方式是可以引进另一个合作方来进行交易活动的，比如今天早上谈到的联合，但你也会考虑到引入其他的机构来帮你进行这种融资交易。
　　
　　在美国，就我所知，我们会有机会考虑到接触到比如说养老金基金，创新津贴等等，是有很多资金渠道、资金池来利用的。所以，除了证券化，我觉得我们可以看看其他的融资形式。还有许多其他的资金，比如家庭资金他们是资金量很大的，都是可以去利用的，你可以想要去看看的。
　　
　　广州越秀金融控股集团有限公司副总经理高宇辉：ABS可满足中小租赁公司的融资需求
　　
　　从全行业来讲，现在金融系的租赁公司，特别是有银行背景的租赁公司在筹资上相对容易，获取低成本融资方面有优势，低成本数量占整个租赁公司很少，5700多家公司里只占30来家，剩下大量的商务部管理的，我说的前者是银监会监管的，大量属于商务部监管的这两类内资试点和外商系的租赁公司在融资上遇到的困难和挑战有很大的共性。它高度地依赖于银行体系供给的资金，这样一类公司由于股东背景不同，没有很强产业背景的公司，换句话说没有母公司或股东单位能够提供征信措施的这样公司来讲，它的融资成本很难降下来。
　　
　　对于我们这样的公司来讲，幸好我们的股东背景很强，越秀集团、越秀金控在前期租赁发展过程当中给我们提供了很多信用支持。越秀集团下属企业现在发行债券利率基本都能做到行业第一，百分之三点几的水平。越秀集团在银行取得的授信基本能达到基本项数10%。但越秀的状况是不是行业里的代表性状况呢？并不是这样。
　　
　　对我们这样的公司未来最大的挑战来自于这样几个方面。第一，如何使我公司自己具有独立的融资能力，去年越秀集团，越秀金控去担保化情况下还能不能拿到这样低成本的资金？在进行资产证券化时，如何匹配我的项目和资产证券化成本之间的差异，挑战不是来自于我的存量资产，而是如何在未来开展业务过程当中，提前时资产证券化模式介入进去，融入到我的产品开发和项目结构化设计当中去。第三，在我多渠道资金来源当中，随着公司规模扩大，如何在流动性管理方面做到无缝匹配，长短期限错配当中有效控制流动性风险。
　　
　　我认为，ABS是解决大量租赁公司大量依附银行资金供给的根本出路。为什么这么说呢？因为如果租赁公司改变不了现在这个状况，一方面租赁公司要和银行抢业务，另一方面资金要来源于银行，他在经营当中不可能做到自己的进退自如，也不可能做到客户的优中选优，也不可能很顺畅地以现在融资租赁为主向经营租赁为主转换，2015年开始，资产证券化得到快速发展，2015年只有远东租赁做了一单，2014年很少资产证券化，2015年全国发行了两个数据口径，一个数据口径是622亿，一个数据口径是660亿资产证券化。
　　
　　今年上半年也是两个口径，一个口径是今年上半年已经发行了960亿，另一个口径说今年上半年加上私募已经900亿了。这样的趋势很好，大量覆盖了中小机构的融资需求。从结构来看，现在900亿，1-5亿ABS占42%，5-10亿ABS占24%，10亿以下已经占到66%，正好覆盖中小租赁公司的战略需求，所以，我认为未来解决大量中小租赁公司的融资需求，ABS是个非常重要的途径，无论行业还是别的国家。
　　
　　民生金融租赁股份有限公司总裁万晓芳：如何突破股权融资
　　
　　今天我们讨论的主题是创新筹资的方式，对民生租赁来讲，两三年前我们就想从股权方面进行融资，关于这个主题和公司目前想去做的筹资努力也都是为了解决刚才您前面提到的作为租赁公司资金的来源多元化以及更低的成本，负债结构更合理化，伴随经营是一直需要努力去解决的问题。作为我们公司而言，股权融资一定是率先想去做到突破的，因为大家知道，股权融资的长期性也是一个公司股本实力的体现，对于股权融资来讲，主要是想增强我们资金杠杆的比例，更好向市场体现我们公司的实力，并更好地运用股权融资这样的渠道。
　　
　　资金的问题是我们在经营中一直要解决的问题，从我们筹资来讲，无非是：第一，基于我们公司主体信用，我们自身的信用去向银行借款，去发债，作为金融租赁公司可以发金融债，一般可以发企业债、公司债，基于我们自身的信用。
　　
　　第二，基于公司持有的资产，就是资产支持型的证券化筹资。我认为，第一个方面，基于自身的信用可以无限扩大，比如银行的借款或发债，它还是有一定的限度，银行也会看你的资产负债率，发债也有一定的限额，基于资产形成的证券化筹资我也非常认同刚才几位嘉宾的观点，未来一定是我们要重视并且越来越广阔的筹资渠道和方式。它的好处在于，作为我们租赁公司来讲，在各家金融机构里，更有优势来做产证券化，因为我们是直接拥有资产，权属清晰，并且依靠资产进行筹资它能有效隔离风险。未来基于资产筹资的资金在我们还款方面，当然不是有意造成这种状况。如果有风险是基于这个资产去发行的债权，筹资出现风险和母体的隔离也非常好。
　　
　　第三，作为资产支持型的企业，基于资产和资产现金流来还款的，我感觉也是匹配性更强，一般在期限匹配性，还款来源匹配性也更强，所以，未来会值得各家租赁公司高度重视的筹资方式。
　　
　　作为各个租赁公司而言，基于自身信用和资产进行筹资，还可以加快自身资产周转，高度重视资产交易，高流转过程中也提高资金的使用率，某种意义上来讲，这也是一个创新的模式。所以，在我们公司的经营中我也感觉，要重视，有高度的布局，对优质资产自身形成能力、管理能力以及经营能力是未来利用资产高流转、资产交易提高资金使用，并提高资产周转率的良好途径。
　　
　　平安国际融资租赁有限公司董事长兼CEO方蔚豪：资产证券化会成为租赁公司的融资来源
　　
　　刚才高总介绍过了，资产证券化去年开始在中国融资租赁行业有显着发展的市场，这是让我们非常欣喜的，2015年只有几百亿，今年看起来这个市场相信到年底会是个翻倍增长，资产证券化会有很多好处，会成为融资租赁公司的资金来源，特别是中小租赁公司，在市场发展优先A、优先B，或者优先C，把不同资产卖给不同风险偏好投资者，从而让融资者获取新的融资来源，再让融资者获取新的市场。
　　
　　对平安租赁而言，我们也非常积极地看待这个市场，我们主要的做市场证券化目的还不完全是为了融资，虽然我们现在做了资产证券化，在市场上获取资金的成本，在市场同类比较已经非常低了，但它仍然以我的主体信用到市场上发行直接融资，我指的不是从银行贷款，是从市场上，银行交易协会或交易所市场，我们去发债券获得的成本还是要高很多的。所以，对我们来说，我们为什么会做资产证券化的考虑呢？我相信很多大型租赁公司都会有这样的考虑，希望我能更多地让我的报表空间变得更加优化，让我的资产可以出表，从而让我们本身的杠杆率能够达到它实际应用的效果。因为金融公司租赁也是其中的一个门类，金融租赁公司资产负债率理论上可以达到92%，这个杠杆率是非常惊人的，基本可以达到12倍。
　　
　　商务部批准的融资租赁公司尽管条例有约定可以到10倍，但我相信很多在座的租赁公司，获商务部批准的租赁公司都会有感觉，其实银行对于融资租赁公司，特别是商务部批准的融资租赁公司是有内控的，超过85%就不会再提供融资了。这个差距其实是非常大的，一个杠杆6点多，一个杠杆就失败。金融租赁公司杠杆率非常高，融资租赁公司杠杆率可能是金融租赁公司的一半。如果是这样的话，你必须在ROA资产价格上要远远跑赢金融租赁公司才可能受到投资方的青睐，你的ROE也能达到同样的水平。所以，杠杆率的发挥对于商务部批准的租赁公司来说是非常关键的。这是我们为什么要做资产证券化非常重要的一点，我们希望通过这样的方式让我们的报表空间得到最大化的应用，从而提高我ROE的表现。
　　
　　报表出了之后现在做了五单，加起来规模将近600亿，下面还有将近100亿，有公募，有私募，这也会带来一些问题，出表后的资产究竟如何管理，可能未来的发展方向会成为一家租赁的资产管理公司，但这类资产我们究竟应该如何去提拨呢？这部分的资产将来出了风险之后，它诉讼的穿透或你承担责任的穿透是怎样被层层穿透的？这涉及到非常复杂的法律问题，你所转让的是租赁的债券或租赁的债权+物权，我法律的负责人告诉我，你的物权是很难转移的，只能转移债权，这样的情况下怎么认定它？债权在一开始形成时就有瑕疵，比如不适租的租赁物件，类似这样的情况产生时，当承租人违约时是不是对你已经出表的业务进行回溯，这可能都会带来新的问题。
　　
　　我个人比较坚定的是，融资租赁企业将来我们的资金来源，中小的不去说，随着你逐渐长大，最终资金来源两个，直接融资，资产证券化，银行融资会成为一种补充，这是我们目前最主要的融资上的考虑，希望尽可能加大直接融资的比例。
　　
　　资产证券化无论对中小租赁公司还是大租金公司，无论报表还是利润的目的，最核心逃不过的一点需要非常强的资产形成能力。背后都是投资人，如果一单、两单出现风险，市场价格风险升起来就是其次，但可能就再也没有人购买了。优质资产形成能力是使这个企业形成优良、健康发展最主要的前提条件。谢谢！
　　
　　来源：新浪财经