晨鸣纸业公布16年半年报，实现归母净利润9.39亿元，同比增240%，实现营业收入106亿元，同比增9.2%，融资租赁业务规模达到295亿元，环比年初增长22%，贡献营收12亿元，同比增长271%。

　　

　　纸业复苏带动主业毛利改善，纸品提价落实，业绩弹性有望持续晨鸣纸业16 年上半年实现净利润9.39 亿元，略超市场预期，主要收到公司造纸主业回暖带动盈利能力改善所致。公司上半年造纸主业实现营收89 亿元，基本保持平稳(+1%，YoY)，而成本端受到纸浆价格下行影响，同比减少近2 个百分点，带动造纸毛利率同比提升2.1 个百分点至23.5%，额外贡献业绩约2亿。展望下半年，考虑到公司白卡纸、铜版纸等产品提价落实以及下半年旺季来临，主业有望持续贡献业绩弹性。

　　

　　融资租赁规模增速放缓，审慎前行控风险公司16 年上半年融资租赁规模为295 亿元，较年初增长22%，环比1 季度末基本持平。公司放缓租赁业务的扩张步伐体现了公司对业务风险的审慎态度，晨鸣开展融资租赁业务时间并不长，而在经济下行周期中，盲目规模扩张容易引发资产质量问题，并不利于租赁业务长期的可持续发展。从结构来看，公司今年以来加大了相对风险可控的政府平台类项目的投入(占存量租赁规模60-70%)，目前存量租赁业务尚未产生任何不良资产。我们认为未来公司租赁业务的拓展将更为理性和审慎，规模增长将保持平稳，预计全年规模将稳定在350 亿左右。我们测算晨鸣融资租赁对公司上半年净利润贡献在5 亿元左右，由于去年低基数原因，租赁业务利润同比增长约在285%，对业绩贡献度持续提升。

　　

　　文章来源：平安证券