中植系又出手了，这次的主角是丰汇租赁。

　　

　　4月26日，停牌近3个月的金叶珠宝(000587,股吧)（000587）发布重大资产重组方案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式向目标公司丰汇租赁的四家股东——中融资产、盟科投资、盛运环保(300090,股吧)、重庆拓洋购买其合计持有的丰汇租赁90%的股权，该标的资产整体作价金额为59.499亿元。中国融资租赁研究院研究员马红雨表示：“该案例表明资本市场看好国内融资租赁业的发展前景，有可能引发一轮上市公司收购融资租赁的热潮。”

　　

　　中融资产、盟科投资和重庆拓洋为一致行动人，其背后的实际控制人是业内颇受关注的中植系。交易前，中植系共持有丰汇租赁67.5%的股权，对应的估值约44.6亿元。为完成本次交易，金叶珠宝需向中植系三家公司支付现金共计21.87亿元。而且在本次交易后，中植系将通过中融资产、盟科投资共间接持有金叶珠宝1.91亿股，占非公开发行后总股本的19.85%。5月13日金叶珠宝的市场收盘价为25.04元，据估算，简单扣除丰汇租赁成立以来的运作成本，中植系获利至少在30亿元以上。与此有异曲同工之妙的是，2014年10月，已经连续两年亏损、面临退市风险的宝德股份(300023,股吧)（300023）以对价6.75亿元收购中植系旗下的庆汇租赁90%的股权，当年顺利实现了扭亏为盈。而中植系也在两个月左右的时间里，轻轻松松入账3亿元。

　　

　　丰汇租赁注册资本20亿元，长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行(601818,股吧)、建设银行等金融机构开展战略合作，业务涉及电力能源、石油化工、交通运输、冶金矿业、医疗设备、节能环保和政府民生及公用事业建设等多领域，核心客户包括首创集团、大连特钢、北京城建(600266,股吧)、广东电力等。2014年，丰汇租赁累计投放资金规模达202.7亿元，管理资产规模达111.7亿元，公司管理资产中租赁资产合计76.9亿元，实现净利润3.4亿元。

　　

　　但是，丰汇租赁目前融资成本较高，融资租赁的杠杆最高可达到10倍，加杠杆的融资途径一般为银行、信托、资管等金融机构。银行利率最低，一般为7.5%。而信托和资管的利率一般在11%左右。丰汇租赁的融资渠道较窄，2013年仅有8.21%的资金来自银行，造成公司毛利远低于其他拥有上市公司平台的融资租赁公司。

　　

　　成为上市公司的子公司，丰汇租赁有望降低融资成本。本次收购完成后，丰汇租赁能利用上市公司平台的优势进行低成本融资；此外，丰汇租赁还能利用其母公司金叶珠宝的黄金租赁业务从银行获得低成本的资金。截至评估基准日2015年3月31日，丰汇租赁的账面净资产为21.15亿元，而转让时的净资产评估值为66.11亿元，溢价率高达212.58%，P/B（市净率）为3.1，P/E（市盈率）为19.44。

　　

　　国际上不同地区融资租赁的并购估值也有所区别：在北美，历史上设备租赁和金融公司的出售、收购的估值以市盈率模型为基础，其次考虑生息资产倍率模型，而账面价值倍数法不常使用。依据The Alta Group的数据库，过去几十年租赁公司估值P/E介乎4至16倍之间。而欧洲市场的估值则普遍采用账面价值倍数或盈利资产倍数模型，而非盈利倍数模型。

　　

　　在国内，唯一一家融资租赁上市公司——渤海租赁(000415,股吧)（000415），截至5月13日，股价为20.49元，其2015年一季度的每股收益为0.14元，每股净资产为5.65元，因此，其P/E 为36.59，P/B为3.63，这包括了近期渤海租赁股价大幅上涨的因素。马红雨表示：“考虑到中国融资租赁市场日新月异的发展速度以及丰汇租赁的资产和经营状况，转让价格较合理。”

　　

　　对于融资租赁行业，中植系似乎情有独钟。2014年4月，华西集团与中植集团合作成立注册资本达15亿美元的华中融资租赁有限公司，将开展外资融资租赁业务，致力打造立足江阴、辐射长三角地区乃至全国的行业龙头企业。中植集团总裁王伟也公开表示，融资租赁是中植的新金融板块，是中植近两年仅次于信托快速发展的一个类金融行业，融资租赁余额也是以每年翻一倍的速度增长。

　　

　　“融资租赁是一个相对重资产的行业，伴随着业务规模的增加，往往严重消耗资本金。在这方面，资本市场对融资租赁公司会有很大的帮助，一是可以分散融资租赁公司的资金来源，二是可以以更低的价格获得融资，三是可以找到跟资产寿命相匹配的长期资金。由此，研究和采用投资银行的工具和手段，可以丰富融资租赁的资金渠道，拓展其业务模式，同时可以加强其资产负债管理及风险管理。”马红雨表示。